推出第四期股权激励计划,为公司长远发展保驾护航。汇川技术公告了第四期股权激励计划(草案),公司拟以15.15元/股价格授予1838.7万股,激励对象不超过477人,包括公司中层管理人员、核心技术(业务)人员。本次股权激励将在授予登记日起满12个月后分3年行权,行权比例分别为30%、30%、40%。业绩考核目标为以2017年扣非后归母净利润9.28亿为基数,2019、2020、2021年扣非后归母净利润增长率不低于19%、30%、40%,即2019-2021年扣非后归母净利润要求为11.04、12.06、12.99亿。公司的业绩目标较低且锁定期较长,料将确保核心员工得到有效激励以及保障公司中长期发展。假设授予日股价为1月2日收盘价20.20元/股计算,本期股权激励对2019-2022年成本影响分别为0.52、0.37、0.19、0.03亿元,对公司利润摊薄较小。 通用自动化业务持续高于行业增长,电梯一体机业务增长稳健。今年工控行业增速自二季度起环比下降,三季度行业增速降至约4%,而汇川技术的通用自动化业务持续加速进口替代,前三季度同比增长32.87%,四季度也延续了较好的增长态势。我们预计今年公司的通用自动化业务将实现30%以上增长,市场份额望加速扩张。公司电梯一体机业务今年在外资品牌快速提升,预计全年有望实现10%以上增长。 新能源乘用车业务新客户不断拓展,轨交业务在苏州以外城市陆续突破。2018年公司新能源汽车业务由于客车和物流车行业增长低于预期,承受较大压力,但乘用车业务取得了较快的增长。公司在国内主流厂商吉利、广汽、长安等的定点工作正积极推进,现有客户小鹏、威马、东南等都有较大幅度增长,预计2019年公司乘用车业务将持续高速增长。轨交领域,公司12月24日公告,成为南通市轨交1号线的轨交牵引系统排名第一的中标候选人,预计中标金额1.93亿元,这是公司继苏州、宁波、贵阳后又一新突破城市。目前公司轨交业务在手订单12亿以上,我们预计未来三年内轨交业务都将实现较快增长。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司新能源汽车业务受新能源客车行业影响增长不及预期,我们小幅下调公司的盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为11.70、14.35、18.54亿(原预测值为11.90、14.83、19.19亿),EPS为0.70、0.86、1.11元,考虑到公司在工控和新能源汽车动力总成领域的龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资增速超预期下降,新能源汽车销量低于预期。

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