证券时报网（www.stcn.com）06月15日讯

长江证券

京蓝科技（000711.SZ）：接连签署大额框架协议，智慧生态领域实力彰显

事件描述：公司子公司京蓝生态联合奥特美克、宁夏水利水电分别与贺兰县政府、中卫市沙坡头区政府就推进高效节水灌溉及现代化灌区建设签署框架协议，预计项目总投资分别为12亿元和20亿元。

事件评论：接连签署大额框架协议，彰显公司智慧生态领域实力。贺兰县项目主要建设内容为全县域灌区的现代化改造、发展高效节水灌溉及实现县域内河湖连通，预计总投资约12亿元；中卫市沙坡头区项目主要内容为在65万亩灌区建设高效节水灌溉工程，预计总投资约20亿元。公司在短时间内相继签署2个智慧生态领域大额项目协议，充分彰显了在该领域的强劲实力。

西北地区业务持续扩展，全国布局初见成效。贺兰县与中卫市均位于宁夏回族自治区，框架协议的签署使得公司业务在西北地区得到有力开拓，有利于提升公司在西北地区的市场份额及影响力，同时加强了公司在智慧生态建设方面的经验和项目建设能力，将对公司未来发展及业绩提升产生积极影响。

在手订单充足，支撑业绩持续增长。截至目前，公司已签订单总额达204.27亿元（含框架协议），其中智慧生态领域订单193.89亿元，工业节能领域10.38亿元。此外北方园林预计2017年共将确认收入10.64亿元，也将为公司业绩提升提供支撑。

盈利预测及投资建议：并购沐禾节水、北方园林验证公司产业整合逻辑：并购后的平台资源导出能力在沐禾节水项目复制上也得到充分验证，公司业务整合、平台资源导出的大逻辑已形成可验证的良性循环。作为二级市场独具特色的绿色生态标的，围绕大生态板块持续布局值得期待。考虑北方园林全年并表摊薄，预计公司2017~2019年EPS分别为0.63、0.80和1.09元，对应的估值为24x、19x和14x，维持“买入”评级。

国信证券

林洋能源（601222.SH）：业绩具备持续超预期可能

业绩持续超预期：林洋能源公布中报业绩告：净利润3.1-3.5亿，同比2016年（2.2亿）增长40%-60%。业绩持续超预期。

新增光伏并网贡献大部分业绩：截至16年报披露日，公司已累计并网光伏电站931MW，并有超1GW的项目储备。并网项目除内蒙地区135MW为集中式电站外，其余均为分布式电站，且多位于中东部地区，弃光限电可能性较小，发电收益较为确定。新增并网是上半年业绩增长的主要原因。

预计17年年底可实现累计并网1.5GW，预计今年光伏电站的收益将实现翻番，公司持续增长的并网装机及超大的项目储备是近两年业绩增长的主要动力。

海外电表拓展成绩显著：公司前几年与全球电表品牌企业兰吉尔合作，去年又完成对立陶宛电表企业ELGAMA的控股。目前海外业务拓展成效显著，预计全年会实现收入和订单的大幅度增长。

南网及海外业务的拓展将弥补国网招标量下滑的影响，预计全年公司电表业务将实现稳中有升，而随着国网更新换代低谷期的过去，预计2-3年之后，国网招标量将重拾升势。

维持“买入”评级：预计2017/2018/2019年，公司将分别实现营业收入29.58/37.39/41.70亿元，同比增长-5.0%/26.4%/11.5%；净利润7.14/8.33/9.37亿元，同比增长50.5%/16.7%/12.4%；每股收益0.41/0.48/0.54元。维持“买入”评级。

国联证券

湖北能源（000883.SZ）：签订40亿元冷热电三联供投资协议，助推天然气板块发展

事件：公司发布《关于与武汉临空港经济技术开发区管委会签订战略合作：框架协议的公告》，燃机及配套项目总投资约40亿元。

投资要点：签订40亿天然气冷热电三联供项目协议，助推省级天然气平台发展武汉临空港经开区是武汉市三大国家级开发区之一，是国家新型工业化产业示范基地，用能潜力较大。根据协议，公司在区内规划建设燃机电厂及配套供热管网、天然气直供管线等项目，保障园区产业集群以及区内居民冷热电等综合能源供应。

2016年，湖北省天然气消费量47亿立方，占一次能源消费比例3.8%。根据《湖北省天然气发展“十三五”规划》，到2020年天然气消费量达到90亿立方，占一次能源消费比例总量达到6%。未来4年，年均增长率超过17%，公司作为天然气省级平台（2016年，销气量占湖北省用气量28.34%）有望充分受益。2017年，公司将跟踪“西三线”、“新粤线”国家干线建设计划，积极推进天然气“武宜线”前期工作，“川气入湘”管输项目取得核准，年底有望全线贯通。

公司清洁能源占比高：公司清洁能源占比高：2016年，公司水电、风电和光伏发电可控装机434.47万千瓦，占公司总装机比例64%，水电、风电和光伏合计发电114.2亿千瓦时，占公司总发电量55.70%。随着江坪河和淋溪河水电站的推进，以及风电、光伏装机规模的不断增加，公司清洁能源占比将进一步提升。

维持“推荐”评级：2019年，公司EPS分别实现0.32元、0.36元和0.42元，对应PE分别为15.28倍、13.65倍和11.76倍。公司拥有”湖北省能源安全保障平台“和“三峡集团综合能源发展平台”双重定位。另外，公司持有长江证券（9.17%股权）、湖北银行（9.28%股权）等上市公司和金融机构股权，有望带来较大投资收益。维持“推荐”评级。

国元证券

新文化（300336.SZ）：与爱奇艺连签两单，加强网生内容开发

事件：2017年6月9日，公司发布公告：（1）与北京奇艺签订《电视剧独家许可使用协议》，授权费用4.2亿元；（2）与北京爱奇艺签订《网络剧独家投资协议》，投资总金额2.88亿元。

与爱奇艺连签两单，《美人鱼》《西游》强势来袭：公司发布公告，与北京奇艺签订《电视剧独家许可使用协议》，授权费用4.2亿元，最终费用根据《国产电视剧发行许可证》的集数以及首轮卫视台播出实际集数进行调整；与北京爱奇艺签订《网络剧独家投资协议》，投资总金额2.88亿元，公司全权负责网络剧的拍摄和制作。《美人鱼》和《西游》的上映时间分别初定在2018年三季度和2019年上半年。

整合顶级IP 资源，加强网生内容开发：公司一直致力于顶级 IP 资源的整合及网生内容的开发，并通过投资PDAL 与顶级电影资源深度结合，整合具备互联网属性、影响力强并符合年轻人群需求的IP 资源。此次合同签订， 是公司顶级网络产品的进一步落地，有望推动影视内容业务持续增长。公司将继续强化对优质IP 资源的开发转换能力，丰富IP、内容的题材和品类， 加大网生内容的开发力度，持续出产有品牌、网感强的顶级内容，搭建多层次、高品质的内容生产以及运营体系，进一步优化和完善盈利模式。

考虑到两部剧作对公司2018年及以后年度的经营业绩产生积极影响，我们预计公司2017-2019年营业总收入分别为12.51亿元、14.93亿元和21.29亿元，实现归属母公司的净利润分别为2.98亿元、3.56亿元和5.07亿元，对应EPS分别为0.55元、0.66元和0.94元，对应PE分别为29x/24x/17x，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动；剧作进度不及预期。

中泰证券

徐工机械（000425.SZ）：徐工印尼公司开业，对印尼出口连续两年翻倍增长

事件：2017年5月30日，徐工印度尼西亚公司正式开业：印尼是徐工集团国际化的重要海外市场，近两年徐工对印尼的出口增速连年超过100%。徐工多项产品的印尼市场占有率已牢牢占据印尼中国品牌第一位。徐工印尼公司的建立，将促进徐工品牌在印尼可持续发展，并为徐工品牌辐射整个亚太区打下坚实的基础。

受益“一带一路”，徐工集团1-4月出口达2.9亿美元，同比翻番增长。其中在“一带一路”国家的出口金额占徐工集团出口的75%。

新总裁上任，管理层顺利交接：公司董事会于2017年4月8日收到公司总裁王民先生、副总裁杨东升先生的辞职报告；王民先生仍担任公司董事长。公司董事会聘任陆川先生为公司总裁。

背靠徐工集团，集团挖掘机业务大幅增长：徐州国资委持股42.6%，是最大的工程机械上市国企之一，国资委的扶持将使徐工受益“一带一路”。徐工集团：挖掘机业务有望大幅增长，尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军，市占率稳定近10%，仅次于三一重工和卡特彼勒。

工程机械：行业复苏，汽车起重机接棒挖掘机，持续性有望超预期：新增需求改善、更换需求增加、需求结构修复、行业竞争格局改善等原因驱动行业复苏。挖掘机、推土机销量引领，汽车起重机紧随其后，混凝土等其他板块也跟随步入复苏通道。

徐工占据汽车起重机市场过半份额，且人员最为充足、供应链完善：作为国企，徐工机械在人员裁减方面较为谨慎，因此在行业需求暴涨的情况下，徐工拥有最为充足的人员机构，且零部件供应充足，短期内其市场占有率有望维持甚至持续提升。汽车起重机3月份徐工销量784台，同比增长84.2%，2017年一季度徐工销量占市场份额的48.3%，居行业第一位。中联重科、三一重工分列二、三位，市场份额大致都在20%左右。

徐工机械：核心骨干持股，激励机制较好；目前股价倒挂，安全边际较好公司核心骨干员工2015年2月认购申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划，主要投资于公司股票，实现个人利益与公司利益的统一。资管计划总规模为2.77亿元，存续期为36个月。建仓均价为5.07元/股。

投资建议：未来受益于工程机械行业回暖，公司作为汽车起重机龙头，预：计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元，对应PE分别为25x、17x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性，认为公司业绩有望超预期，维持“买入”评级。

国金证券

宋城演艺（300144.SZ）：五维解析轻资产模式，“一轻一重”拓演艺发展

事件：根据宜春市公共资源交易网于2017年6月14日发布的“关于宜春市明月山旅游投资有限公司明月情景区项目一揽子服务电子化公开招标采购预中标公告”，公司及旗下全资控制的公司霍城宋城旅游发展有限公司为该项目的预中标供应商。

业绩分析：轻资产项目再拿一城，服务费用2.7亿元：公司预中标明月情景区项目，项目位于位于赣西中部的宜春市明月山温泉风景名胜区，距离宜春市区15公里。占地面积150亩左右，于2018年10月1日试营业。一揽子服务（包括品牌授权、节目导演、规划方案、开筹备等）费用2.7亿元（宁乡及听音湖项目服务费用2.6亿元），开业后的管理费用按照一定比例的年实际收入来收取（宁乡及听音湖项目的收费标准为收入总额的20%）。公司轻资产模式继宁乡、听音湖演艺项目后再次拿下明月情景区，实现千古情模式的再一次异地复制，证明了千古情模式的可复制性以及旅游演艺的轻资产化运营。

正文中通过回答以下五个问题梳理与公司轻资产相关的议题内容：1）轻资产输出对于宋城来说意味着什么？2）轻资产项目是否会挤压到公司现有和在建重资产项目的市场渗透率？3）宋城的轻资产项目有哪些竞争者？核心竞争力如何体现？4）高额的轻资产输出咨询费用由谁来出？如何用旅游地产的角度理解？未来还有多少空间？5）轻资产项目对公司业绩如何体现？

轻资产项目直接贡献公司业绩，成为公司新的利润增长点。三个轻资产项目17E-19E能够直接贡献公司业绩1.966/1.938/2.39亿元：1）宁乡项目：2017年7月2日开业，16/17E年服务收入分别为1.17/1.43亿元，17E/18E/19E管理收入分别为0.1/0.3/0.5。假设服务收入净利率为60%，17E/18E/19E的业绩增厚分别为0.958/0.3/0.5亿元。2）听音湖项目：2020年3月1日开业，假设2017-2020年结算款为0.6/0.6/0.7/0.7亿元，按照60%的净利率来算，听音湖项目直接贡献17E-20E业绩0.36/0.36/0.42/0.42亿元。3）明月情项目：假设服务收入按照40%/60%分摊，17E/18E服务收入为1.08/1.62亿元，按照20%的收入分成比例能够直接贡献18E/19E业绩为0.306/1.47亿元。假设服务收入净利率为60%，明月情项目能够直接贡献17E/18E/19E业绩分别为0.648/1.278/1.47亿元。

盈利调整及投资建议：在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下，目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为11.46/13.65/15.85亿元，增长幅度为28.35%/19.09%/16.16%，EPS为0.79/0.94/1.09元，对应目前的股价PE为27/23/20倍。在考虑三个轻资产项目的业绩增厚情况下，测算2017E/2018E/2019E的业绩为12.11/14.93/17.32亿元，增长幅度为36%/23%/16%，EPS为0.83/1.03/1.19元，对应目前的股价PE为26/21/18倍。维持买入评级。

国金证券

东江环保（002672.SZ）：危废处理绝对龙头，风物长宜放眼量

国内危废行业绝对龙头，在蓝海市场具备持续成长能力。公司目前危废处理资质量为147万吨/年，约为全国第二名的企业处置量的3.5倍。2016年广晟资产（总资产近1500亿元）成为公司的大股东，将借力国有资本在全国环保领域开疆扩土。公司完成股权激励的首期授予，授予价格为8.71元，发行数量为1，814万股，授予对象为332名核心骨干员工，未来激励考核机制有望进一步提升。

危废是环保领域少有的大蓝海市场，市场空间5000多亿元，壁垒极高。2016我国工业危废产生量近5000万吨。据环保部固废与化学品管理中心估算，2016年实际产生量超过1亿吨，远超官方统计数字，中期潜在市场空间5000多亿元；2015年全国2034张危废资质，总量约5263万吨/年，实际处理规模1536万吨/天。平均处理规模仅为2.6万吨/年。90%以上的企业为资源利用型，处理种类单一，最终处置产能稀缺，处置产能供不应求。危废行业壁垒极高，资质壁垒、技术壁垒、资金壁垒、管理壁垒令很多国有企业和民企望而却步。

2017年危废处置量有望突破200万吨/年，从资源化向无害化转型。2016年东江威立雅焚烧扩建项目2万吨/年、沿海固废2.69万吨/年焚烧项目及南通惠天然2万吨/吨危废填埋项目正式投产运营。整体危废无害化年处理资质量达到73万吨，16年业务收入达到8.43亿元。2017年江西项目和潍坊蓝海项目落成后将提高48万吨/年的资质量，危废处理量有望突破200万吨/年。未来三年6大危废无害化项目逐步进入收获期，营收增速有望回升到20%左右。同时公司将成熟的市场管理模式复制至华中、华北等区域。譬如江西危废项目投产后年利润可达到1.5亿元利润。

以危废为核心，打造多层次环保服务平台：公司积极发展水治理、环境工程、环境检测及PPP等业务，构建完整产业链，铸造废物资源化为核心的多层次环保服务平台。为企业的不同发展阶段定制和提供一站式环保服务，并可为城市废物管理提供整体解决方案。2016年公司市政废物处理业务、环境工程及服务收入6.4亿元，毛利润1.6亿元。未来危废环境工程建设咨询将成为公司新的业绩增长点。

投资建议：公司立足于核心业务危废处理，积极拓展全产业链，现已成为国内危废处理绝对龙头企业。预计公司2017-2019年EPS为0.61/0.83/1.07，对应PE为28X/20X/16X。考虑到公司强劲的竞争实力，内生业绩持续高增长，给予2018年25XPE，目标价22元，维持“买入”评级。

财富证券

羚锐制药（600285.SH）：儿童产品快速增长，传统产品开拓新渠道仍有空间

事件：公司近期股价下跌较多，认为公司基本面未发生变化，业：绩增长强劲，2017年PEG＜1。

投资要点：公司2017年一季度延续快速增长态势。2017年一季度公司实现营业收入4.14亿元，同比增长21.80%；实现归母净利润6868万元，同比增长37.48%；实现扣非归母净利润6182万元，同比增长32.73%。延续了2016年的快速增长态势，公司将持续扩充销售团队，开拓新渠道，认为公司今年主营业务业绩增长将持续快速增长。

贴膏剂稳定增长，后续产品值得期待。公司为国内贴膏剂龙头企业之一，主要产品有通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏以及芬太尼透皮贴剂等。公司改革以来，贴膏剂业务保持快速增长，2016年销售收入突破10亿元，公司贴膏剂销售人员超过2000人，未来两年销售人员将继续增加，保证公司贴膏剂业务的持续增长。其中通络祛痛膏目前为公司最大单品，测算2016年实现收入超过4.5亿，增速在50%以上，预计今年将维持20%以上的增速；壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏2016年分别实现收入约2亿、1亿和5000万，增速在10%-20%，预计今年仍将维持10%以上的增速。另外，公司芬太尼透皮贴剂、吲哚美辛贴片等新产品在销售团队的推广下有望放量增长。

口服药平稳增长，在诊所以及OTC市场仍有较大增长空间。公司主要的口服品种有丹鹿通督片、培元通脑胶囊以及参芪降糖胶囊。测算2016年公司丹鹿通督片、培元通脑胶囊实现收入分别约为1亿元、1.6亿元，增速均在20%以上，参芪降糖胶囊基数较小，增速在70%以上，目前口服药在北京、上海等地区销售基数较大，增速有所下降，预计公司口服药今年维持10%以上的增速。但是，公司口服药大部分均在医院市场销售，目前公司加大了对诊所以及OTC市场的销售投入，未来仍有较大的增长空间，值得期待。

盈利预测。预计公司2017年-2018年EPS分别为0.39元、0.50元，对应目前股价PE为27倍、21倍。公司2016年处置可供出售金融资产取得投资收益2.28亿元，扣除非经常性损益因素的影响，预计公司2017年主营业务业绩增速在35%以上，PEG＜1，公司被低估。看好公司的成长潜力，给予公司2017年35倍PE，合理价为13.65元，给予公司“推荐”评级。

广发证券

新野纺织（002087.SZ）：新增产能逐步释放将推动业绩增长

新增产能释放将推动公司业绩增长：公司在过去几年内纱线产能持续增加，但是一直保持较高的产销率。目前公司有多个项目处于建设期中或尚未达到设计产能。这些项目包括新疆宇华的10万锭高档纺纱项目，新疆锦域的10万锭纱及5000头转杯纺项目，河南本部的12万锭智能纺纱项目，河南本部的2万吨针织面料项目以及河南本部的针织服装加工项目。预计这些项目的新增产能将从2017年开始逐步释放，从而推动公司业绩增长。此外，公司持续加大对新产品研发的投入，也有助于提高公司产品的竞争力。

公司人均纱线产量持续提升，龙头优势显现：我国棉纺行业由于进入门槛较低，劳动力密集等原因市场集中程度较低。但是近年来纺织行业自动化水平不断提升。这使得行业固定资产投入的需求不断增加，提高了行业进入门槛。其次自动化水平的提升也降低了行业对劳动力的需求，弱化了中小企业在人力成本上的优势。因此近年来纺织行业的企业数量和从业人数均呈下降的趋势。而公司近年来在员工人数基本保持稳定的情况下，通过自动化水平的提升使得人均纱线产量不断提升。认为在纺纱行业集中度较低的情况下，公司能够利用资金和技术上的优势，通过不断提高生产效率来保持竞争力。

17-19年业绩分别为0.33元/股、0.42元/股、0.50元/股：当前公司股价对应2017年P/E为17.3x。公司在建产能的逐步投产将推动公司业绩增长，而公司对于新产品开发的投入也将有助于提高公司产品的竞争力。因此，维持对公司的买入评级。

华安证券

康缘药业（600557.SH）：股权激励+营销改革提振业绩增速

事件：公司于6月13日公告2017年股权激励计划草案：拟向82名激励对象（董事、高管、核心销售人员等）授予1700万份权益，占公司股本的2.76%，有效期48个月，行权价格15.60元。首次授予的股票期权（1504万份）12个月后分三次行权（40%/30%/30%），考核要求为2017/2018/2019年较2016年的主营业务收入增长率不低于13%/30%/54%。

营销人员所获期权超一半，继续推进营销体制改革：本次激励计划中有63名营销系统人员参与，所获股票期权合计占比54.95%，比重超一半。本次激励协同公司开启的营销体制改革（营销总公司，并推行分产品线、分区快相结合的矩阵式管理模式），将为公司后期业绩增长带来保障。

主打品种热毒宁和银杏二萜内酯有望平稳放量：热毒宁注射液将继续平稳增长，医保目录调整对热毒宁作出“限制二级及以上医疗机构使用”的约束会产生一定负面影响，但由于基层医院使用占比不高，所以影响不大；未来热毒宁有望通过在东北、西南、西北等覆盖比例较低地区的营销和市场推广实现增量弥补。银杏二萜内酯注射液是公司历时八年打造的新一代高纯度银杏叶注射液，有效成分达到95%，疗效明显优于传统银杏注射液，未来有望实现快速替代。银杏二萜内酯注射液现已进入江苏等多省地方医保目录，并有望通过谈判进入新版医保目录。

盈利预测与评级：公司是国内中药企业中的研发领头者，研发投入占营收比重高达12.06%。认为热毒宁在成人科室推广仍具有空间，银杏二萜内酯有望通过谈判进入新版医保目录（另有龙血通络胶囊、大株红景天胶囊等5个独家品种进入医保目录），协同公司营销体制改革提振公司业绩增速，预计2017、2018、2019年EPS分别为0.70元、0.82元、0.96元，对应当前股价PE分别为23/20/17倍，维持公司“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

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