市场分析及交易建议：

　　4月美豆总体维持震荡行情。虽然种植意向报告和月度供需报告的利空在价格上已经基本体现，但是巴西大豆产量创历史新高，阿根廷天气总体良好，美豆产区虽然降雨偏多但播种进度仍然快于去年同期和五年均值。缺乏实质利多的情况下，美豆在现阶段虽然有天气升水的需求，但是大幅上涨暂不可期。

　　国内方面，远期进口大豆充裕格局不改，港口和油厂大豆库存处于历史同期较高水平。4月下半月随着大豆到港以及部分停机的油厂恢复生产，开机率逐渐回升，各地区豆美豆暂无趋势行情，密切关注南美粕供应正常。下游成交量，4月前两周由于期现价格上涨，下游集中采购导致豆粕涨幅明显高于美豆，不过下半月成交放缓。4月公布了从7月1日起增值税降至11%的政策，不过从价格上看并未对油粕产生明显影响。农业部数据显示3月生猪存栏环比增加1%，能繁母猪存栏和2月持平。22省市生猪和仔猪平均价格持续下跌，猪粮比和自繁自养头均盈利也相应回落，说明前期高养殖利润下存栏的恢复已经逐步体现，利好豆粕消费。豆菜粕价差持续缩小，菜粕的性价比已经显著降低，不过菜粕自身基本面相对豆粕略好，且水产养殖旺季逐渐来临。对豆粕后市，我们认为虽然国内豆粕需求向好，但全球大供给背景下豆粕难以独立上涨，后期仍然以密切跟随美豆走势为主，关注的重点也同样集中在美豆产区天气上。

　　未来关注重点：美国大豆产区天气、大豆播种进度及生长状况，国内油厂开机率及豆粕成交量

　　行情回顾

　　在3月31日种植意向报告的利空兑现之后，美豆止跌，维持弱势震荡走势。4月11日USDA月度供需报告利空，当日主力7月合约盘中最低跌至941.2美分/蒲，但收盘不跌反小涨0.4美分。两份关键报告公布后，市场解读为利空出尽，美豆存在反弹需求。不过由于缺乏实质利多，4月12日后主力7月合约在20日均线以下955-970美分区间运行。

　　种植意向报告：美国新作面积创纪录新高

　　3月31日USDA公布种植意向报告和季度库存报告。种植意向报告预测2017年美豆种植面积将达到创纪录的8950万英亩，较去年增加7%，高于2月24日农业展望论坛上预估的8800万英亩，高于市场平均预估的8820万英亩，且高于预估区间8640-8930上沿。当日USDA还公布了季度库存报告，报告显示截至3月1日美豆库存总量为17.3亿蒲，高于市场预估的16.84亿蒲，为2007年以来的最高水平，去年同期季度库存15.3亿蒲。

　　面积预估公布后，市场开始关心另外一个问题，即6月30日最终种植面积报告是否能证实种植意向报告中8950万英亩的预估值，尤其是在报告公布后大豆/玉米比价明显缩窄。观察往年6月30日最终面积与3月31日种植意向数据之差，最近十年中除了2007、2008和2011年以外，最终播种面积均高于种植意向。虽然大豆/玉米比价在面积报告后大幅回落，但相比历史同期仍然处于高水平，因此我们认为，只要比价不连续快速回落，合理情况下最终播种面积就不应该明显小于种植意向报告的8950万英亩。

　　从4月24日一周起，USDA每周作物生长报告开始公布大豆播种进度。虽然4月美豆主产区面临降雨过多的问题，不过大豆播种仍进展顺利。截至4月23日当周美豆播种率6%，高于去年同期和五年均值3%，且高于市场预估2%。玉米播种完成17%，落后去年同期的28%和五年均值18%。多雨天气不利于作物播种，不过现在担忧播种尚为时过早，玉米播种早于大豆，如果玉米播种缓慢直至其播种窗口关闭，那么大豆播种面积反而可能进一步增加。目前来看，天气和美豆播种进度均处在正常范围。

　　图1：美豆11合约/玉米12月合约比价

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